Инфляция в Украине может и не достичь больших значений. Причиной этому может стать угнетение внутреннего спроса
Результаты исследования предкризисных периодов обнаруживают наличие ситуаций, при которых кризисы проходят на фоне снижающегося инфляционного давления. Возникновению таких ситуаций способствует много причин, но часто основной причиной является угнетение внутреннего спроса.
Прогнозная статья посвящена данной проблеме, так как у нас в Украине, на наш взгляд, есть признаки ее возникновения.
Несколько слов об условиях. Имеется в виду не только инвестиционный спрос, но и потребление институционального сектора «домашние хозяйства». Угнетение спроса домашних хозяйств связано с сокращением их доходов. При этом имеется в виду не столько номинальные доходы, которые Правительство пыталось увеличить еще совсем недавно путем создания «социального» Бюджета, а доходы реальные, которые характеризуются количеством и качеством товаров и услуг, которые есть и которые может потребить население.
У нас в Украине этот фактор (внутреннего потребления) довольно часто упускается из виду и аналитиками и политиками. К слабости этого фактора уже привыкли, он стал routine и очень многие прогнозы и планы строятся от его слабого состояния, как от базового. Да и популистские попытки активизации внутреннего спроса путем увеличения не реальных а номинальных доходов, как бы дискредитировали вопрос. Вместо этой категории часто рассматривается только инвестиционная активность, особенно состояние потоков прямых иностранных инвестиций. Не отрицая важности ПИИ, более того, разделяя тревогу многих аналитиков и экспертов, что сокращение в текущем году ПИИ на 14% - это серьезный сигнал для беспокойства, считаем, что проблему нужно рассматривать комплексно – весь эффективный спрос.
В начале в качестве примера несколько строк об этом же явлении, возникшем в экономике Европы.
Изучая причины экономического застоя в «зоне евро» нетрудно было заметить, что замедление темпов экономического роста не всегда сопровождается соответствующим повышением цен, несмотря на то, что учетная ставка центрального банка при этом остается на низком уровне. Так, например, ЕЦБ уже длительное время удерживает ставку на уровне 2%, в то же время уровень инфляции и темпы экономического роста на текущий момент не превышают 2%. Первичные истоки причин этого явления, как нам кажется следует искать в относительных значениях учетных ставок и валютных курсов двух крупных стран - экономических игроков, какими есть США и Европа. Однако природа этого явления – в росте товарного предложения на рынки Европы и сужении внутреннего спроса в этом важном макрорегионе мира.
В то время, когда учетная ставка ФРС была ниже 2% (до начала 2005 года), это стимулировало удешевление американской валюты относительно европейской, соответственно стимулировалось движение экспортных потоков в сторону Европы. Мы считаем, что этот процесс приобретал кумулятивный характер, т.к. большинство крупных стран-игроков привязали свои валюты к курсу доллара и их валюты вместе с долларом падали по отношению к евро. Как итоговый результат этого явления - рост совокупного предложения товаров и услуг (европейских и импортных) на рынке и снижение цен, и темпов экономического роста одновременно – реакция европейского рынка на рост этого предложения. Одновременно с этим нерезиденты получили больше доходов по внешнеэкономическим операциям, чем резиденты. Нарушился платежный баланс и свободные капиталы утекли в США и Китай.
Так, если вкратце, нам видятся причины, запустившие механизм экономического эффекта одновременного снижения цен и темпов роста ВВП в Европе.
А теперь проведем параллели с экономикой Украины.
Хотя и в меньших масштабах, но этот же экономический эффект (снижение цен и темпов экономического роста одновременно) может проявить себя в Украине еще в 2005 году. Украине, чтобы испытать на своей экономике действие описанного эффекта не нужно иметь кумулятивного снижения курсов валют других стран, достаточно повысить курс своей валюты, что она уже сделала еще в апреле 2005 года.
Рост импорта, сокращение нетто-экспорта сейчас осенью – это уже тот наблюдаемый результат действия, на котором мы акцентируем внимание. В первое время после ревальвации гривны (апрель 2005г.) этого не замечалось, т.к. действовали инерционные потоки: договора заключены, грузы в пути и т.д. Однако после завершения этих инерционных потоков (как показала практика, этот лаг составил пол года) экономика приспособилась к новым условиям и теперь нетто-экспорт пришел к соответствию новому значению валютного курса.
Это новое значение установилось таким образом, что теперь отрицательное сальдо внешней торговли товарами составило $372,2 млрд. против трех с половиной триллионов долларов положительного сальдо в 2004 году. Естественно, что снижение потоков ввозимой иностранной валюты сказалось на равновесии валютного рынка и НБУ, чтобы компенсировать нехватку ее на рынке, осуществил валютные интервенции. Валютные резервы снизились на 1,4% или на $194, 4 млрд. и это еще не все – год еще не закончился.
Проводя параллели с европейской экономикой, считаем, что Украине может хватить и небольшого роста предложения товарной массы импорта $200 млрд, чтобы вызвать на рынках реакцию понижения цен, сюда нужно еще добавить снижение доходов приблизительно на $200 млрд., вывозимых нерезидентами, что угнетет внутреннее потребление. Вот если бы здесь еще были $200 млрд. иностранных инвестиций или иных потоков капитала, тогда платежный баланс не был бы нарушен. А так как и внутренний спрос угнетен, ПИИ снизились на 14%, да еще и фондовый рынок не работает – нарушился платежный баланс страны.
Полагаем, что в качестве результирующего действия (в виде итоговой реакции экономической системы на всю совокупность отмеченных факторов) мы сможем наблюдать одно из редких экономических явлений - процесс одновременного снижения цен и ВВП.
Снижение цен в условиях падения темпов роста ВВП вызывает в жизни и еще одно явление – обострение кризиса неплатежей. В условиях пореформенной Украины такие кризисы часто сопровождались обострением криминальных «разборок». Как то оно будет в этот раз покажут ближайшие события.
Подводя итоги, можно только повторить тезис из наших же, предыдущих прогнозов. В Украине прогнозировать и легко и сложно одновременно. В условиях зажатости инструментов экономической политики нужно только угадать намерения Правительства и Центрального банка.
ИЭЭ.
Макаренко И.П.
|
