Сокращение темпов роста мирового валового продукта (МВП) как в 2006, так и в 2007 годах прогнозируется практически всеми ведущими международными финансовыми и экспертными организациями. В разрезе основных макроэкономических регионов (США, Еврозона, Азия) реальная картина соответствует этим прогнозам.
Всемирный банк прогнозировал снижение МВП в 2006 г. до 3,9 и 3,2% в 2007 году, Moody’s ожидает снижения в 2007 году до 3%; Global Insight так же как и Всемирный банк, считает, что в 2006 г. темпы роста составили 3,9%, но несколько оптимистичнее смотрит на перспективы 2007 года — 3,3%.
США
По оценкам Moody’s, рост ВВП США в 2006 г. составил 3,3%. Основное беспокойство у экономистов вызывает охлаждение рынка недвижимости и финансы крупных корпораций, особенно ведущей тройки автопрома. В первую очередь эти негативные тенденции связывают с высокой ставкой процента по федеральным фондам (5,25%), которая влечет рост процента по ипотеке и увеличивает издержки инвесторов по долговременному кредиту. Ожидается, что и в 2007 году темпы прироста экономики США будут невысокими, приблизительно на уровне 2,1–2,6%.
ФРС в 2006 году повышала учетную ставку. Ожидается, что в 2007 году она начнет ее понижать, выдержав некоторое время в первом полугодии.
Экономика США, в частности ее двойной дефицит — платежного баланса и федерального бюджета — относится к категории риска глобальной экономики.
ЕВРОЗОНА
По прогнозам Европейской комиссии, рост ВВП в еврозоне по итогам 2006 г. должен достигнуть 2,6%. В 2007 г. темпы роста экономики снизятся до 2,1% Важным стимулом к ускорению роста европейской экономики стал рост инвестиций в основные средства. Есть мнение, что этим стимулом стало увеличение разрыва между учетными ставками ЕЦБ (3,5%) и ФРС (5,25%), приводящее к относительному снижению стоимости денег ЕС по сравнению с США (не путать с динамикой курсов в паре евро/доллар), что оказало стимулирующее действие на активность корпоративного сектора. К этому положительному фактору также следует отнести сокращение трансакционных издержек в еврозоне в результате действия единой валюты евро, а также большие объемы слияний и поглощений. Менее оптимистичные оценки роста ВВП еврозоны на 2006 г. дают Всемирный банк и Международный валютный фонд 2,4%. Их оценка роста экономики еврозоны на 2007 г. еще более скромная — 1,9–2,0%.
Европейский Центральный банк в течение 2006 г. повышал учетную ставку. Ожидается и в 2007 г. ее повышение, так как глава ЕЦБ, Трише постоянно обеспокоен инфляционными ожиданиями.
АЗИЯ
Азиатский макрорегион развивается неоднозначно. Внимание в этом регионе привлекают прежде всего Япония, Китай, Индия. Наибольшими рисками здесь являются рекордные суммы валютных резервов. На весь регион их приходится около $2,8 трлн., из которых около двух триллионов долларов — это валютные резервы Китая и Японии. К рискам азиатского макрорегиона можно отнести огромный рекордный государственный долг Японии, который является самым большим среди развитых стран мира — 160% от ВВП этой страны.
Темпы прироста экономики Японии снижались в течение всего 2006 г., пробив двухпроцентную линию до значения менее 1%. И лишь только в IV кв. был отмечен небольшой положительный прирост до 2,2%. Ее темпы роста скорее говорят о том, что экономика все еще балансирует на грани стагнации. Однако по индикатору монетарных инструментов (учетная ставка центрального банка Японии составляла 0,1% и только во второй половине 2006 г. она была повышена до 0,25%) с коэффициентом монетизации, превышающем 100% ВВП, можно утверждать, что экономика Японии — мировой лидер по инновативности. Объяснение этому факту простое: при низком валютном курсе без высокой инновативности экономика страны не может выдержать длительное время, не экспортируя ресурсы. Ресурсы остаются в национальной экономике, если они направлены на создание инновационной продукции, которая вытесняет их из экспорта.
Положительным фактором ее экономики, несмотря на близость к стагнации, является динамичный рост прибылей корпораций высокотехнологичной продукции и в первую очередь автопрома, которая в 2006 году динамично захватывала рынки северной Америки. Одна из главных причин этого — “мягкая” монетарная политика Банка Японии. С 2001 г. он стимулировал экономический рост за счет изменения объема обязательного резервирования средств коммерческих банков. Эта мера была направлена на регулирование ликвидности финансовой системы и денежной массы в стране.
Уровень безработицы и инфляции этой страны один из лучших в мире среди стран G7 и ОЭСР: 4 и 1,5%, соответственно. При этом, несмотря на значительный рост цен на энергоносители, базовый и волатильный индексы потребительских цен не намного отличаются друг от друга, колеблются в пределах разницы между ними в 1%. Прирост инфляции в конце года в Японии составил 0,2%.
КИТАЙ И ИНДИЯ
Китай и Индия, в отличие от Японии, продемонстрировали в 2006 г. очень высокие темпы роста. Темпы прироста ВВП в 2006 году у них были 10,4 и 8,7%, соответственно. При этом и в Китае, и в Индии, несмотря на опасения правительств этих стран, экономики далеки от перегрева. Их инфляция составила 2 и 5%, соответственно. На этом, однако, сходство и заканчивается. Несмотря на увеличение нормы резервирования и кредитных ставок в 2006 г., центральный банк Китая (НБК) осуществляет более мягкую монетарную политику, нежели индийский. Это выражается в большом положительном сальдо текущего счета платежного баланса банка Китая. В итоге валютные резервы Народного банка Китая составили в 2006 году фантастическую величину — $1,1 трлн. Центральный же банк Индии платежный баланс сводит, имея отрицательное сальдо по текущему счету.
В 2007 году многие эксперты ожидают ужесточения монетарной политики Китая, в связи с этим прогнозируют снижение темпов роста его экономики до 9–9,5%. Огромными темпами в экономике Китая растет автомобильная промышленность, по этому показателю Китай уверенно занял второе место в мире, обойдя Японию.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Мировая экономика в 2006 г. замедлила темпы роста, и это замедление переходит в 2007 год. Прогнозируемое замедление стало причиной одновременного ужесточения монетарной политики ведущими центральными банками мира в мае–июне 2006. Это был один из фундаментальных факторов, оказавших решительное влияние (см. “Финансовый директор”, № 7, 2006 статья “Шпоры и узда для Золотого тельца”) на мировую экономическую динамику. Он привнес новую интригу в игру на мировые рынки, как ресурсов, так и готовой высокотехнологичной продукции. Вторым фундаментальным фактором, который обязательно окажет влияние на мировую экономическую динамику, является все та же нефть.
Уже сегодня становится более очевидным, что риски развития глобальной экономики все в меньшей и меньшей мере поддаются регулированию коллективным усилиям инструментов экономической политики стран-лидеров. Риском номер один в глобальной экономике считается двойной дефицит экономики США (платежного баланса и федерального бюджета). Наибольшие опасения у экономистов вызывает отрицательное сальдо по текущему счету у США и положительное у Китая и стран-экспортеров нефти. Если возникнет кризис, он уровняет эти диспропорции, больно ударив по мировой экономике в целом. Особенно пострадают в таком случае страны азиатского макрорегиона.
Аналитики МВФ оценивают вероятность замедления мировых темпов роста ниже 3,25% в 2007 г. как 17%. Наиболее существенными рисками для мировой экономики остаются инфляционное давление и рост цен на нефть.
РЫНОК РЕСУРСОВ
Согласно оценке ОПЕК, приводимой в июньском докладе организации, в 2006 году спрос на нефть в среднем составит 84,6 млн. баррелей в день, повысившись за год на 1,4%.
Ситуация на мировых рынках энергоносителей в 2006 г. развивалась под воздействием роста спроса на них со стороны развивающихся стран, ряда других факторов, как-то: нестабильности политической ситуации в отдельных добывающих регионах; дискуссий о глобальном потеплении и др.
По мнению аналитиков Управления энергетической информации министерства энергетики США (Energy Information Administration), средние мировые цены на нефть в 2006 г. находились выше равновесного уровня. Сильный экономический рост в странах, являющихся ключевыми потребителями данного топлива, в совокупности с другими факторами подняли цены значительно выше равновесных значений. Средняя цена нефти марки WTI в 2006 г. достигла отметки $66,02 за баррель. При этом в августе номинальная цена нефти этой марки достигла исторического максимума в $77 за баррель.
Следует обратить особое внимание на высокую чувствительность рынка нефти к изменениям динамики мирового экономического роста (к динамике МВП) и даже аналогичной динамики отдельных макрорегионов. В условиях настоящего положения вещей, когда мировая экономическая система не располагает развитыми инструментами статистического учета глобальных показателей, пользуясь услугами соответствующих институтов международных финансовых организаций и страновых национальных статистическо-аналитических агентств, эта закономерность может активно использоваться для оперативного анализа динамики МВП в части взаимного влияния МВП и мирового рынка энергоресурсов.
В частности, сравнивая динамику цен на рынке нефти и динамику прироста ВВП США можно легко заметить сходство представленных кривых с временным лагом приблизительно в шесть месяцев. В свете лишь этого фрагмента выявленной закономерности вполне очевидным выглядит снижение цен на нефть после августовского пика. Вполне возможно, что данную закономерность можно использовать как рабочую гипотезу в ближайшем краткосрочном периоде. Именно как рабочую, так как еще необходимо учитывать реакцию ОПЕК на характер событий.
Так, например, после августовского снижения цен на нефть ОПЕК в IV квартале 2006 г. принял решение сократить объем добычи. Результатом этих мер стало сохранение средней цены на нефть в этом квартале выше уровня $60 за баррель (рис. 1). Аналитики IEA считают, что в среднесрочной перспективе ОПЕК будет стремиться удержать цены на нефть в диапазоне $50–60 за баррель (т. е. в ценах 2005 г.), однако реальные мировые цены на нефть в 2007 г. начнут плавно снижаться по сравнению со средними значениями 2006 г.
Таким образом, даже в свете представленного беглого анализа можно сделать выводы о влиянии учетной монетарной политики банков стран G-7 на мировую экономическую динамику, а через нее и на мировые рынки энергоресурсов. Одновременное повышение учетных ставок ведущими банками мира стабилизировало мировые инфляционные процессы, оказав влияние даже на самый мощный и волатильный рынок — рынок нефти. Одновременно с этим следует отметить и иные последствия этой политики: мировая экономика замедлила темпы роста МВП. Исключением в этом процессе составляют новые развивающиеся лидеры, особенно азиатского макрорегиона.
Макаренко И.П.
Институт эволюционной экономики
|
